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控股股东股权质押会“诱发”上市公司违规吗?

李瑞涛  酒莉莉  
【摘要】:股权质押使得控股股东有很强动机"调节"质押股权价值,因其利益与股价密切相关,证监会的违规处罚正好提供一个外部视角观察其"调节"行为。本文研究控股股东股权质押对上市公司违规的影响。研究发现,控股股东股权质押、质押比例高的公司更容易违规。考虑企业性质的影响,国有企业控股股东在股权质押后,更容易违规。通过PSM配对缓解可能的内生性问题后,该结论依然稳健。进一步研究发现,对违规严重程度区分后,国有企业质押后属于信息披露类轻微违规,并不会严重违规,从而挑战监管底线;控股股东股权质押行为发生前与解除后,上市公司并不存在显著的违规。这些结果均表明,控股股东股权质押确实"诱发"上市公司违规。本文的研究,一方面在理论上拓展了股权质押的经济后果,另一方面,在实践上也为监管部门制定规则、规范控股股东行为从而保护投资者利益提供了一点启示。

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