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大股东股权质押如何影响上市公司市值管理?——基于过度投资与投机活跃度的证据

李贤  段俊斌  陈欣  
【摘要】:控股股东股权质押问题,即大股东股权质押问题是我国证券市场近年来热议不绝的问题。本文利用2007-2018年期间沪深两市存在股权质押的A股样本数据,研究了上市公司大股东股权质押对公司投资行为和股票市场投机活跃度的影响。研究发现:1.上市公司大股东质押股权后,市值管理动机会显著增强。一是"蹭热点"的频繁投资在A股市场有利于上市公司的市值管理行为;二是股权质押会导致公司股票市场投机活跃度的提高。2.当股权质押资金流出上市公司体外,使得上市公司进行市值管理的手段变得更加多样化和具备可操作性。一方面使得过度投资的风险和代价变小;另一方面,不排除质押资金流出上市公司后,又通过各种渠道流回证券市场对公司股票进行炒作,使得公司股票的市场投机活跃度显著提高。3.股权质押后的国有企业表现出更明显的市值管理行为,无论是公司的过度投资水平,还是证券市场投机活跃度都有较为明显的提升。

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