集团现金分布提升了上市公司金融化水平吗？——基于母子公司间现金分布的经验证据

【摘要】：基于我国企业"大型化、集团化"的竞争格局与发展趋势以及实体企业普遍存在"脱实向虚"风险的背景,区别于已有研究将研究对象作为独立的个体,选择2007—2019年我国沪深上市实体企业数据,将上市公司纳入集团整体分析框架,实证检验了集团现金在母子公司间的分布状况与上市公司金融化水平的关系。研究发现:集团现金分布越分散,上市公司金融化水平越高。双重代理问题是子公司高持现率下驱动上市公司金融化水平上升的潜在原因。进一步研究发现,持有金融资产期限越长,该助推效应越明显。此外,上市公司较高的成长能力、集团分散举债模式与机构投资者持股能够缓解集团现金分散分布对上市公司金融化的助推作用。以上研究发现是对集团现金管理、上市公司金融化影响因素等相关理论的有益补充,为验证我国企业集团对子企业的治理体系建设的紧迫性提供微观层面的证据,对上市公司作为控股母公司制定现金管理政策,以及防范化解金融风险也具有较好的实践启示。