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货币政策向收益率曲线传导依然有效吗?——基于跨国层面长期利率联动视角的分析

张哲  陈雷  陈平  
【摘要】:本文基于跨国层面长期利率联动视角,重新审视了货币政策向收益率曲线传导的有效性问题。采用面板因子模型提取发达经济体与新兴市场经济体长期利率的共同因子,在有向无环图的基础上施加约束,构建长期利率的共同因子与全球性因素间的结构向量误差修正模型,使用预测方差分解方法计算了多种全球性因素对长期利率共同因子的解释比例。结果发现,各经济体长期利率间存在明显的正相关关系,美国长期利率、全球风险水平、美元汇率等因素对长期利率共同因子变动具有较高的解释能力,即各经济体通过调整短期政策利率来影响长期利率的货币政策收益率曲线传导有效性降低。基于研究结论认为,各经济体在制定货币政策时,需要充分考虑全球性因素对自身长期利率的溢出效应。

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