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《投资研究》 2013年11期
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中国上市公司控制权价值多少?——基于全流通时代的经验证据

张学勇  张雷妮  陈欢  钟弥嘉  
【摘要】:在股权分置改革完成后的全流通时代,我国上市公司控制权市场正全方位形成。本文选取全流通条件下沪深两市61家上市公司共63起大宗股权转让交易为研究样本,在以10%为控制权基准的情况下,采用大宗股权溢价法估算出全流通时代中国上市公司的平均控制权价值为3.28%。进一步研究发现:控制权价值与转让比例、公司业绩、两权分离度呈正相关关系,与独立董事比例反向变动,而且外资增持的公司控制权价值较高,外资减持的公司控制权价值较低。最后,本文对产生股权转让溢价的过度支付假说和信息优先假说进行检验,没有发现支持这两种假说的证据,同时,基于期权定价理论对样本中限售股价格进行调整,进一步证实了中国上市公司控制权价值的存在性。

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 马燃;我国上市公司控制权溢价影响因素实证研究[D];吉林大学;2014年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王俊秋;张奇峰;;法律环境、金字塔结构与家族企业的“掏空”行为[J];财贸研究;2007年05期
2 谭劲松;陈颖;;股票回购:公共治理目标下的利益输送——我国证券市场股票回购案例的分析[J];管理世界;2007年04期
3 施东晖;上市公司控制权价值的实证研究[J];经济科学;2003年06期
4 肖珉;自由现金流量、利益输送与现金股利[J];经济科学;2005年02期
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6 唐宗明,蒋位;中国上市公司大股东侵害度实证分析[J];经济研究;2002年04期
7 李增泉,余谦,王晓坤;掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据[J];经济研究;2005年01期
8 王培林;靳云汇;贾昌杰;;从并购行为剖析中国上市公司代理成本问题[J];金融研究;2007年04期
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10 蔡志杰;杜巨澜;芮萌;;公司控制权价值:来自中国企业控制权交易案例的证据[J];世界经济文汇;2008年06期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 沈维成;;资本结构、股权结构与公司绩效[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2008年04期
2 陈晋平;中国上市公司控股权交易特征实证研究[J];北京交通大学学报(社会科学版);2005年01期
3 罗童堂;;控制权私人收益的公司层面影响因素分析[J];北方经济;2009年10期
4 李爱勇;秦江萍;连艺菲;;上市公司控制权私有收益测度方法的相关研究综述[J];北方经济;2009年18期
5 赵洲;;股份回购制度的发展与完善[J];北京工业大学学报(社会科学版);2010年01期
6 陈庆勇;韩立岩;;上市公司对外并购中高管薪酬变动实证研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2008年01期
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9 刘亚莉;王微;;大股东减持的市场反应与影响因素——基于市场氛围的研究[J];北京科技大学学报(社会科学版);2010年02期
10 骆欣庆;;控制权溢价的经济学分析[J];北京理工大学学报(社会科学版);2010年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 刘茂平;向凯;;市场化进程、治理环境与控制权私人收益[A];2011广东社会科学学术年会——地方政府职能与社会公共管理论文集[C];2011年
2 张曙光;杨如彦;;揭穿公司面纱的经济学原理[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
3 董直庆;王林辉;;权力制衡和“控制权回报”——我国农村村庄经济组织公司治理结构分析[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第一部分)[C];2005年
4 战勇;;企业控制者寻租紧缩与政府最优执法信号的选择[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
5 王凤荣;任萌;张富森;;政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据[A];2010年(第十届)中国制度经济学年会论文集[C];2010年
6 黎文靖;江伟;;制度安排、大股东支持与定向增发折价——来自中国证券市场的经验证据[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(上册)[C];2008年
7 龚凯颂;卢春荣;;股权结构、董事会特征与上市公司对外担保[A];中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会(第十五届年会)暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会论文集(下册)[C];2008年
8 江伟;肖珉;;大股东控制下的资本结构决策[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
9 ;Bayesian Network analysis on agency behavior of controlling shareholders[A];2009中国控制与决策会议论文集(1)[C];2009年
10 薛德余;;第一大股东、最终控制人和支持——基于中国上市公司ST制度的实证分析[A];中国企业运筹学[C];2009年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 黄挽澜;公司并购中的关联交易监管制度研究[D];华东政法大学;2010年
2 杨晓艳;公司治理与大股东的掏空和支持[D];中国海洋大学;2010年
3 李静;机构投资者参与公司治理的理论与实证研究[D];华中科技大学;2010年
4 王成;中国转型经济背景下企业战略并购的整合机理研究[D];华南理工大学;2010年
5 丁业震;国有上市公司重组中的利益冲突与重组绩效[D];南开大学;2010年
6 彭华伟;中国上市公司股权协议转让中的大股东私人收益研究[D];南开大学;2010年
7 江金锁;市场环境、实际控制人控制方式与负债治理效应[D];暨南大学;2011年
8 王江石;股权分置改革时期收购公司并购绩效研究[D];东北财经大学;2010年
9 孙晓琳;终极控股股东对上市公司投资行为影响的研究[D];东北财经大学;2010年
10 翟胜宝;新会计准则下上市公司会计政策选择研究[D];东北财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李颖;公司控制权配置研究[D];山东科技大学;2010年
2 胡艳华;中小投资者利益保护与股权结构的关系研究[D];浙江理工大学;2010年
3 艾辉;金字塔结构下家族上市企业资本结构研究[D];大连理工大学;2010年
4 褚洪霞;基于自由现金流量假说的并购绩效研究[D];中国海洋大学;2010年
5 毕菡;定向增发资产注入中的利益输送问题探讨[D];江西财经大学;2010年
6 许荔晶;上市公司实际控制人对公司绩效影响的实证分析[D];江西财经大学;2010年
7 邱宇;金字塔控股、利益输送与公司绩效[D];南京财经大学;2009年
8 翁晓;我国上市公司大股东占款与相关财务指标研究[D];南京财经大学;2010年
9 张薇;产业生命周期下的企业并购选择[D];南京财经大学;2010年
10 李宇欣;基于自然人控制的大股东治理问题研究[D];沈阳理工大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 董丽萍;;控制权私有收益测量方法综述[J];财会月刊;2010年06期
2 张亦春;周世成;;上市公司控制权私利测度的理论与实证研究综述[J];当代财经;2008年06期
3 朱峰,曾五一;上市公司控股权溢价研究[J];东南学术;2002年05期
4 马磊;徐向艺;;中国上市公司控制权私有收益实证研究[J];中国工业经济;2007年05期
5 许文彬;;我国上市公司控制权私利的实证研究[J];中国工业经济;2009年02期
6 江东瀚;;控制权私有收益计量模型的评述与改进[J];重庆大学学报(社会科学版);2012年05期
7 姬怡婷;;基于全流通时代的控股权溢价及度量[J];东方企业文化;2013年09期
8 吴新春;;控制权私人收益内涵与测度研究[J];商业研究;2013年07期
9 余明桂;夏新平;潘红波;;控制权私有收益的实证分析[J];管理科学;2006年03期
10 屠巧平;公司控制权溢价理论及实证研究述评[J];经济经纬;2005年04期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 唐运舒;全流通进程中大股东侵害及中小投资者权益保护研究[D];合肥工业大学;2009年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 邹平;付莹;;我国上市公司控制权与现金流权分离——理论研究与实证检验[J];财经研究;2007年09期
2 朱冬琴;陈文浩;;控制权、控制权与现金流权偏离度对并购的影响——来自中国民营上市公司的经验证据[J];财经研究;2010年02期
3 油晓峰;;我国上市公司负债融资与过度投资治理[J];财贸经济;2006年10期
4 冯根福,马亚军,姚树洁;中国上市公司担保行为的实证分析[J];中国工业经济;2005年03期
5 黄福广,齐寅峰;控股组织结构下的控制权与控制利益问题研究[J];管理世界;2001年01期
6 傅小随;地区发展竞争背景下的地方行政管理体制改革[J];管理世界;2003年02期
7 谭劲松,黎文靖,谭燕;企业合并中的多方利益博弈——一项10起换股合并案例为基础的研究[J];管理世界;2003年03期
8 李善民,李珩;中国上市公司资产重组绩效研究[J];管理世界;2003年11期
9 刘峰,贺建刚,魏明海;控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究[J];管理世界;2004年08期
10 郭庆旺;贾俊雪;;地方政府行为、投资冲动与宏观经济稳定[J];管理世界;2006年05期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 朱筠笙;公司控制权转让的效率分析[J];中国工业经济;2002年08期
2 魏开锋;放松收购管制与培育公司控制权市场[J];中共中央党校学报;2003年02期
3 刘艳丽,付华;公司控制权市场功能与作用的再认识[J];计划与市场探索;2003年12期
4 林军;利益相关者与公司控制权安排[J];暨南学报(人文科学与社会科学版);2004年04期
5 胡天存,杨鸥;究竟是谁掌握中国上市公司控制权[J];经济界;2004年06期
6 高洁,蒲华林;浅论公司控制权的权力本质观[J];暨南学报(人文科学与社会科学版);2004年06期
7 许梅英,韩克勇;论控股股东公司控制权的约束[J];江汉论坛;2005年09期
8 肖倩;我国公司控制权市场浅析及规范化发展思考[J];内蒙古科技与经济;2005年06期
9 盛锦春;;公司控制权配置、转移及竞争[J];商业时代;2006年17期
10 雷玉德;;论公司控制权的制度约束[J];理论探讨;2006年06期
中国重要会议论文全文数据库 前4条
1 梁洪学;;公司控制权的演进及其本质、来源和特征[A];全国高等财经院校《资本论》研究会2009年度(第26届)学术年会论文集[C];2009年
2 王凤荣;任萌;张富森;;政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据[A];2010年(第十届)中国制度经济学年会论文集[C];2010年
3 张奇峰;张鸣;王俊秋;;公司控制权安排影响外部审计需求吗?——以上市公司的审计师选择及其审计费用为例[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
4 张奇峰;张鸣;王俊秋;;公司控制权安排、审计师选择与市场价值——来自中国上市公司的经验证据[A];中国会计学会2007年学术年会论文集(下册)[C];2007年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 曹再华;公司治理中的公司控制权争夺[N];财会信报;2005年
2 国通证券研发中心总经理 谢魁星;减持是公司控制权市场化的前提[N];中国证券报;2000年
3 本报记者 金士星;推进公司控制权市场完善[N];中国证券报;2009年
4 商报记者 程心 衷敬睿;离婚了 如何保卫公司控制权[N];重庆商报;2013年
5 记者 徐国杰;司法转让上市公司控制权待规范[N];中国证券报;2004年
6 广东证券发展研究中心 胡天存 杨鸥;谁在掌握上市公司控制权[N];中国证券报;2004年
7 ;三公司控制权将变化[N];中国证券报;2003年
8 张秋生;公司控制权市场培育是关键所在[N];中国证券报;2003年
9 记者 赵一蕙;上市公司控制权争夺战“四处开花” 手段升级现三大动向[N];上海证券报;2013年
10 广东证券股份有限公司 胡天存 杨鸥;上市公司控制权配置现状与效率实证研究[N];证券时报;2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 魏开锋;公司控制权市场与相关重大制度[D];中共中央党校;2003年
2 林军;公司控制权的经济学与社会学分析[D];暨南大学;2004年
3 王刚义;中国公司控制权市场形态与效率分析[D];复旦大学;2003年
4 朱筠笙;公司控制权转让的效率分析[D];中国社会科学院研究生院;2002年
5 高洁;公司控制权市场研究[D];四川大学;2005年
6 陈华龙;公司控制权市场:交易与治理[D];复旦大学;2006年
7 黄蕴洁;中国上市公司控制权私利研究[D];中南大学;2010年
8 朱琪;上市公司控制权变更:理论与实证分析[D];浙江大学;2003年
9 崔永梅;基于生态学的公司控制权市场演化研究[D];北京交通大学;2008年
10 马磊;上市公司控制权安排及制度设计[D];山东大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 来贺建;上市公司控制权法律规制研究[D];云南财经大学;2014年
2 田璞;我国公司控制权法律保护研究[D];河北经贸大学;2015年
3 管艳;中国上市公司控制权市场研究[D];河南大学;2007年
4 王国国;论公司控制权及其正当行使[D];贵州大学;2007年
5 林建国;我国上市公司控制权市场的绩效研究[D];浙江大学;2006年
6 陈治;公司控制权市场及其法律机制研究[D];西南政法大学;2004年
7 张聪霞;公司控制权市场及其发展的影响因素研究[D];北京交通大学;2007年
8 王志超;公司控制权、高管报酬与盈余管理[D];吉林大学;2007年
9 黄金;公司控制权的行使与中小股东保护[D];北京交通大学;2010年
10 李昕泉;公司控制权转让中控制股东的义务研究[D];中国政法大学;2011年
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