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《统计研究》 2017年01期
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动态利率期限结构模型因子变换及其应用

沈根祥  帅昭文  
【摘要】:动态因子模型往往被用来构建收益率曲线,但因子的经济含义经常不明晰,而且由于不同因子的冲击项非正交,收益率曲线的变动来自于哪个因子的冲击无法辨别。本文构建了一种特殊动态利率期限结构模型,通过约束因子载荷使因子正交并具有明确的直观意义。本文采用中国债券市场国债到期收益率数据的实证分析表明,模型具有较好的样本内拟合能力,能够捕捉实际经济中的典型事实。脉冲响应分析表明,短期利率脉冲对中期利率和长期利率没有影响,市场上的利率传导不顺畅,但中期利率脉冲会对长期利率产生持续的显著影响。现有市场条件下,央行可以创新货币政策工具(如中期借贷便利MLF等)直接调控中期利率来影响长期利率,提高价格型货币政策工具的有效性。
【作者单位】上海财经大学经济学院;
【关键词】利率期限结构 动态因子模型 可解释因子 正交冲击项
【分类号】:F224;F822.0
【正文快照】:
一、引言利率期限结构是指不同期限无风险零息债券到期收益率与期限之间的函数关系,对应的图形称为收益率曲线。利率期限结构反映了投资者对利率未来走向的预期,具有丰富的信息,是中央银行货币政策的重要参考。中央银行通过公开市场操作影响收益率曲线的短端,引导市场对未来形

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