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《金融研究》 2002年04期
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净资产、剩余收益与市场定价:会计信息的价值相关性

陈信元  陈冬华  朱红军  
【摘要】:本文运用Ohlson(1 995)剩余收益定价模型考察了上海证券市场 1 995、1 996和1 997年度会计信息的价值相关性 ,主要研究了剩余收益、收益和净资产三个变量对股价解释能力 ,同时还研究了规模和流通股比例在我国证券市场定价中的作用。本文完全按照Ohlson定价理论的要求 ,在经验性估计模型中引入剩余收益变量。在检验会计信息的解释能力时 ,同时考虑了流通股比例和规模对价格的影响。研究结果发现 :1 .收益、净资产、剩余收益、流通股比例和规模都具有价值相关性 ,并且 ,它们相互之间具有增量价值相关性。 2 .与Ohlson的模型预测一致 ,股票价格与收益 (净资产和剩余收益 )呈正相关 ;3 .市场对剩余收益的定价乘数低于对收益的定价乘数 ,表明市场可能认识到剩余收益作为非正常收益 ,持续性较差 ;4.与只考虑净资产和收益的模型相比 ,当模型中同时考虑剩余收益、规模与流通股比例时 ,市场对净资产的定价乘数会有所提高 ;5 .流通股比例越高 ,规模越大 ,市场定价越低 ;6.与其他一些研究的结果相似 ,假设所有的非流通股全部上市流通 ,市场价格平均会有 2 0 %到 2 6%的降幅 ;并且 ,流通股比例对股票价格的影响程度逐年降低 ;7.对会计信息的解释能力分年度进行了检验 ,发现 1 996年度的解释能力为最强 ,1 997年最低