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《清华金融评论》 2016年S1期
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敌意收购的法律规制与公司治理

汤欣  胡凌蔚  
【摘要】:本报告以"宝万之争"所引发的对敌意收购与公司的外部治理的讨论为出发点,以公司收购价值判断的理论和实证探讨为基础,对上市公司反收购法律规制的问题进行了分析与论述。就写作思路和逻辑主线而言,报告从敌意收购的价值争议出发,在理论和实证文献的基础上展开研究,发现对于敌意收购的价值尚未得出一致性意见。在梳理了域外反收购法律制度的基础上,提出了平衡收购方和目标公司利益的主张。具体而言,子报告分为六部分。第一部分介绍国内现行法律、法规关于敌意收购的规定,讨论了敌意收购与公司治理之间的关系,并对敌意收购的价值争议从理论和实证两方面进行了梳理,结果发现并不能得出一致性结论。第二部分对英、美、日三国的反收购措施规制制度进行了比较研究,各国制度立足于各国不同的国情,而与此相关,机构投资者作用的发挥有赖于诸多制度性建设。第三部分对我国上市公司反收购措施的合法性进行了分析。对于目前实践中出现的多种反收购措施,应当分门别类,给予不同的法律评价。第四部分对反收购情景中公司董事的诚信义务进行了讨论,现行规定中对于上市公司董事相关义务的规定不足,我国应当细化此类标准。第五部分讨论了多数表决权股份制度,出于维护创业企业家对于企业的合理控制、鼓励企业长期发展的考虑,未来可以谨慎论证在立法上引入多数表决权股份制度的可能性。第六部分提出了初步结论和建议。我国金融监管机关和法院应当考虑对上市公司采取的反收购措施秉持谨慎限制的立场,在收购行为的当事方之间维系精巧的平衡。最后的附录部分中,详细分析了"宝万之争"中受到关注的五个重点法律问题。

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