信息不对称、融资约束与投资—现金流敏感性——基于市场微观结构理论的实证研究

【摘要】：投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的主流方向之一。当前针对这一问题的研究还存在着诸多争议,其中公司融资约束程度的度量问题是争论的焦点。本文借鉴市场微观结构理论中的信息不对称指标PIN值作为融资约束的代理指标,研究发现:信息不对称水平越高,则公司的投资支出越低。进一步的检验发现,信息不对称水平较高的公司,其投资—现金流敏感性也较高,并且信息不对称导致的融资约束与投资—现金流敏感性的关系并不是线性的。本文的研究不仅体现了新的研究视角、方法和思路,丰富了投资—现金流敏感性领域的相关文献,而且可以为我国资本市场的完善和企业的投融资决策提供参考。

【作者单位】： 厦门大学管理学院财务学系;
【基金】：国家自然科学基金项目(70772095、70632001) 教育部“新世纪优秀人才支持计划” “霍英东教育基金会第十一届高等院校青年教师基金资助项目”(111090) “福建省杰出青年科学基金资助项目”(2010J06019)的共同资助
【分类号】：F275;F224