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不确定性与股票市场系统性关联的时变特征

吴优  尹力博  
【摘要】:在股票市场复杂性和系统性不断增强的背景下,单个股票间的联动关系日益紧密,这一特征很容易导致出现"一损俱损"的局面。为了有效防范并应对这一局面,有必要研究中国股票市场的系统性关联特征。而随着中国股票市场与外部市场互联互通机制的加强,源自外部环境特别是美国的经济政策不确定性又可能给中国股票市场的系统性关联带来新的冲击。为了探索美国经济政策不确定性冲击对中国股票市场系统性关联的影响机制,选取2002年10月至2016年12月沪深两市的1 109只股票作为样本,借鉴非对称CoVaR方法测量单个股票对股票市场系统性关联的风险溢出程度,使用潜在多动态因子模型提炼基于1 109只个股的股票市场系统性关联特征,运用TVP-VAR模型探讨美国经济政策不确定性与中国股票市场系统性关联的动态时变关系。研究结果表明,中国股票市场系统性关联受美国经济政策不确定性冲击的正向影响突出且持续,并且呈现出明显的周期性波动特征;该动态影响机制在中、长期尚不明显,即针对美国经济政策不确定性冲击的短期风险防范更具现实意义;不确定性冲击在股票市场系统性关联程度较高时变得较大,也就是说,当监测到股票市场系统性关联程度高时,需要更加留意源自外部突发事件的不确定性风险冲击;随着中国股票市场与外部市场联系的日益紧密,其系统性关联受外部经济政策不确定性冲击的影响逐步加深。因此,在资本市场互联互通机制不断加强和人民币国际化持续推进的背景下,有必要更加重视外部经济政策不确定性给中国股票市场系统性关联带来的冲击。对外部不确定性冲击与中国股票市场系统性关联的动态关系的探讨,有助于准确测量中国股票市场的系统性关联特征,同时还为防范系统性风险爆发提供新的借鉴和参考。相关结果对新常态下的宏观经济运行和金融系统安全具有重要的理论价值和现实意义。

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