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《中国工业经济》 2017年09期
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财务公司的职能配置与集团成员上市公司融资约束缓解

吴秋生  黄贤环  
【摘要】:相较于已有文献研究财务公司职能总体及个别环境变量对融资约束的影响,本文对财务公司职能进行效能量化,并选择2009—2015年中国财务公司及其对应集团成员上市公司的经验数据,研究财务公司具体职能对上市公司融资约束的影响。研究发现:财务公司的资金结算职能、贷款业务职能以及担保业务职能能够显著缓解上市公司面临的融资约束,但资金归集职能、委托业务职能对上市公司融资约束的缓解效应没有得到验证。进一步考虑内外部融资环境影响后发现,相较于终极股权结构层级较高组,财务公司职能对较低组样本公司融资约束有更显著的缓解作用;资金归集职能、资金结算职能对终极控股股东为非国有的样本公司融资约束的缓解作用要比国有控股公司更显著,但贷款业务职能和担保业务职能能够更加显著地缓解国有控股公司融资约束;财务公司作为集团内部非银行金融机构对外部金融机构具有替代作用,在外部金融环境越不景气时,其职能对融资约束的缓解作用更加显著。本文的研究发现有助于更好地完善财务公司职能配置和制定财务公司经营策略,并指导财务公司在不同情境下更好地缓解上市公司融资约束。

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