| | | | | 预期股票收益的横截面多因素分析:来自中国证券市场的经验证据 | | | 陈信元,张田余,陈冬华 | | | 本文运用经验研究的方法 ,对预期股票收益的决定因素进行了横截面分析。较之以往的研究 ,本文在研究内容和研究方法方面作了如下拓展 :1 )运用公司收益的算术均值来估计市场收益 ,再用该指标估计BETA值 ;2 )运用最大似然估计的方法来估计各变量对股票收益的解释能力 ,以降低变量内生误差的影响 ;3 )既进行了单因素模型的检验 ,又进行了多因素模型的检验。经过研究 ,我们发现 :1 )在对单因素模型和多因素模型的检验中 ,BETA始终没有对股票收益表现出解释能力 ,这种现象在BETA采用不同的估计方法时仍然存在 ;2 )尽管BETA始终没有对股票收益表现出显著的解释能力 ,但当采用Scholes和William(1 977)的方法估计BETA时 ,BETA的预测能力有了明显的提高 ;3 )在预测股票收益时 ,规模和B/P表现出显著的解释能力 ,并且这样的结论在不同的模型中始终成立 ;在不同的模型中 ,BETA、账面财务杠杆和市盈率始终没有通过显著性检验 ,规模和B/P可以解释与上述变量有关的股票收益 ;4)在控制了规模以后 ,流通股比例表现出对预期股票收益显著的解释能力。
【作者单位】：上海财经大学会计与财务研究院;香港科技大学会计学系;上海财经大学会计与财务研究院 上海;200433;香港;上海;200433
【关键词】：预期股票收益;横截面;BETA;规模;B/P;流通股比例
【基金】：教育部人文社会科学研究项目“会计信息在我国资本市场中的有用性”的一部分
【分类号】：F832.5
【DOI】：cnki:ISSN:1002-7246.0.2001-06-002
【正文快照】：
一、研究背景Ｓｈａｒｐｅ( 1 964 )、Ｌｉｎｔｎｅｒ( 1 965)和Ｂｌａｃｋ( 1 972 )提出的资本资产定价模型 (以下简称ＣＡＰＭ模型 )对学术研究者对收益和风险之间关系的思维方式产生了深远的影响。根据Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ( 1 959)的研究 ,ＣＡＰＭ模型预测 ,市场投资组合是均值 -方差有效的 (ｍｅａｎ -ｖａｒｉ ａｎｃｅｅｆｆｉｃｉｅｎｔ) ,这就意味着 :1 )股票的预期收益与这些股票的ＢＥＴＡ(股票收益与市场收益回归所得的斜率 )呈正的线性相关 ;2 )ＢＥＴＡ足以解释横截面的预期股票收益。Ｂｌａｃｋ、Ｊｅｎｓｅｎ和Ｓｃｈｏｌｅ… | | |  推荐 CAJ下载  PDF下载 | | | CAJViewer7.0阅读器支持所有CNKI文件格式，AdobeReader仅支持PDF格式 | | | | A Cross-Sectional Multi-Factor Analysis of Expected Stock Returns:Empirical Evidence fromChina Stock Market | | | Cheng Xingyuan Zhang Tianyu Cheng Donghua | | | The paper analyzes the cross-sectional determinants of expected stock returns by using empirical method.Compared to existing researches,we extend the research content and method in the following aspects:1.using average return of the market to estimate market return and then to estimate BETA;2.using MLE method to lower the influence of errors in the variables,3.testing both one-factor model and multi-factor models.We find that 1)BETA does not have explanatory power to expect stock returns across all the models,even though different estimation method of BETA is used;and 2)Scholes and William(1997) method can help us increase the predicting ability of BETA;3)Shize and B/P can always significantly explain expect stock retuns across all the models,and the same results do not happen to BETA,leverage and P/E ratio;and 4)when size is controlled,the proportion of negotiable shares to total shares also have significant explanatory power.
【Keyword】：expected stock riturn,cross-sectional,BETA,B/P,STRU |
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